Догоняющий кризис: станет ли резкое снижение экспортных доходов в декабре предвестником нового периода напряженности в российских финансах?

Дефицит российского бюджета в 2023 году неожиданно превысил прогнозы правительства почти на 300 млрд рублей и составил в итоге, согласно предварительной оценке Минфина, 3,2 трлн, или 1,9% ВВП. Увеличение дефицита не выглядит критичным — скорее, на экспертов и рынки произвел впечатление тот факт, что еще в декабре министр финансов Антон Силуанов уверенно сообщал, что дефицит не превысит 3 трлн рублей. На этом фоне столь резкое изменение прогнозных цифр было воспринято как плохой знак. Основной причиной стал недобор нефтегазовых доходов — в декабре они оказались почти на 200 млрд рублей ниже ожиданий. Вероятно, здесь сказались относительно низкие цены на Urals, выплаты нефтяным компаниям по демпферу и сокращение закупок российской нефти со стороны Индии, предполагает, например, руководительница отдела макроэкономического анализа компании «Финам» Ольга Беленькая. 

Действительно, по сообщениям российского Минфина, цена российской нефти марки Urals упала в декабре до $64,2 за баррель против $70,8 в ноябре, а возвращение демпфера, который правительство попыталось, но не смогло сократить, стало дополнительным ударом по нефтегазовым доходам. В целом за 2023 год они составили 8,8 трлн рублей. Это чуть меньше плана, заложенного в бюджет, согласно которому базовые доходы должны были составить 8 трлн, а дополнительные — еще 0,94 трлн. Нефть в среднем по году стоила дешевле, чем ожидало правительство: $63 вместо $70 за баррель Urals. Но ослабление рубля (бюджет планировался исходя из 68,3 рублей за доллар) это компенсировало. Впрочем, ребалансировка доходов с помощью чуть большего ослабления рубля и возвращение демпфера были вполне прогнозируемы в декабре. Так что декабрьский недобор связан, по всей видимости, со снижением цен и проблемами с индийскими поставками, которые выглядят связанными явлениями. 

Проблемы с поставками в Индию, которая в прошлом году стала крупнейшим импортером морских партий российской нефти, возникли еще в ноябре, а в декабре, по данным «Коммерсанта», в Индии не был разгружен ни один танкер с российской нефтью. По данным Bloomberg, лишь частично эти поставки были перенаправлены в Китай. Министр нефти Индии Хардип Сингх Пури объяснил прекращение закупок санкциями: «Речь о ценовом потолке [в $60 за баррель] и ограничениях, под которые попали [используемые Россией танкеры]». Он также заявил, что «в случае, если цена российской нефти не будет соответствовать [потолку], Индия будет закупать нефть у Ирака, ОАЭ и Саудовской Аравии». 

Санкционное давление действительно усиливается. Первые санкции против нарушителей ценового потолка были введены в октябре прошлого года. Но новые с тех пор вводятся регулярно. 18 января Минфин США ввел очередные ограничения — на этот раз против 17 танкеров, перевозивших российскую нефть под флагом Либерии, а также компании из ОАЭ, которой они принадлежат. А 20 декабря Минфин США опубликовал новые правила контроля за соблюдением потолка.

Однако дело не только в санкциях. Оговорка индийского министра весьма характерна: по сути, речь идет о требовании снижения цен на российскую нефть, подкрепленном угрозой ее замещения нефтью из других стран. Эти требование и угроза, в свою очередь, указывают на изменения конъюнктуры нефтяного рынка — в настоящий момент он больше не выглядит дефицитным. 

Январский прогноз Международного энергетического агентства (МЭА) роста цен не обещает. Прирост мирового спроса в 2024 году замедлится с 2,3 млн баррелей в сутки в 2023-м до 1,2 млн. На спрос продолжают давить слабость глобальной экономики и в то же время повышение ее энергоэффективности. При этом агентство пересмотрело также прогноз в отношении предложения нефти. Еще месяц назад оно ожидало, что его рост в 2024-м составит 1,2 млн баррелей в сутки, теперь речь идет о 1,5 млн. Этот прирост почти полностью обеспечат США, Бразилия, Гайана и Канада. Кроме того, МЭА ждет, что Саудовская Аравия и Россия постепенно откажутся от части добровольных ограничений на добычу. В этом случае рынок нефти станет профицитным. Более оптимистично для нефтепроизводителей мировую конъюнктуру традиционно оценивает ОПЕК+. Рост потребления, согласно ожиданиям организации, в 2024 году составит 2,2 млн баррелей в сутки (за счет роста спроса на авиаперевозки и активности в промышленности в странах, не входящих в ОЭСР). Но если прогноз МЭА реализуется, в условиях профицитного рынка и усиления санкционного давления скидки на российскую нефть неизбежно вырастут. А это создает серьезные угрозы амбициозным планам российского правительства, которое сверстало свой «бюджет победы» исходя из средней цены барреля Urals в $71 при цене Brent в $85 за баррель. В декабре и в январе баррель Brent стоил меньше $80.

Опубликованная ЦБ в пятницу оценка платежного баланса 2023 года также указывает на то, что Россия вступила в более трудный с точки зрения макроэкономических показателей период. Профицит счета текущих операций составит в 2023 году $50 млрд, а профицит торговли — $118 млрд; первое значение в пять раз меньше прошлогоднего, второе — в два с половиной раза. 

Основные показатели платежного баланса Российской Федерации, 2008–2023, млн долларов США

Источник: Банк России

Следует обратить внимание, что оба профицита находятся на низких уровнях, соответствующих тем, которые наблюдались в 2009, 2015–2017 и 2020 годах. Однако доходы от экспорта в 2023 году соответствуют средним за десять предвоенных лет и тем, которые сложились, скажем, в 2019-м ($427 млрд, $421 млрд и $419 млрд, соответственно), а вот импорт 2023 года оказался на 15% выше среднего за десять лет и на 20% выше уровня 2019 года. Это означает, что, несмотря на разговоры об импортозамещении, российская экономика в условиях войны и санкций оказалась более импортозависимой, чем в предвоенное время. Этому способствовали, видимо, рост цен на импорт в связи с ростом логистических затрат и транспортного плеча, необходимость замещения импортного оборудования в связи с санкциями и, наконец, массированные закупки компонентов для производства вооружений. 

В случае дальнейшего снижения цен на нефть российская экономика и российское правительство окажутся между двух огней. Снижение экспортных доходов ведет к снижению доходов бюджета, однако их ребалансировка за счет девальвации снизит доступность импорта и повысит расходы бюджета на закупки критического импорта и военных компонентов. Альтернативный сценарий поддержания бюджета — продажа средств Фонда национального благосостояния (ФНБ). По оценке главного экономиста по России и СНГ «Ренессанс Капитала» Софьи Донец, снижение цены нефти на $5 за баррель уменьшает годовые доходы российского государства примерно на 1 трлн рублей. С начала вторжения России в Украину ликвидная часть ФНБ сократилась почти вдвое, до 5 трлн рублей. При этом если раньше ее составляли в основном свободно конвертируемые валюты, то сейчас — менее ликвидные юани (60%) и золото (40%). Для финансирования бюджетного дефицита в декабре 2023 было использовано 2,9 трлн рублей, при этом за год ликвидные средства ФНБ сократились с 6,1 трлн рублей до 5 трлн (в долларах сокращение выглядит еще более внушительным — с $87,2 млрд до $55 млрд). Снижение цен на российскую нефть может вынудить правительство расходовать средства ФНБ быстрее. Их хватит всего на год или два, если цена барреля российской нефти опустится ниже $50, подсчитал главный экономист Bloomberg по России Александр Исаков. 

Подвергшись широким западным санкциям после вторжения в Украину, российская экономика смогла использовать свое положение на мировом энергетическом рынке в качестве демпфера. Санкции и угроза прекращения поставок взвинтили мировые цены на энергоносители, в результате Россия получила беспрецедентный в своей истории экспортный доход, смягчивший эффекты оттока капитала и крушение импортных цепочек поставок, писала Re: Russia еще год назад, а также резкий рост бюджетных расходов. Однако к концу 2023 года мировые энергетические рынки пришли в норму. Выпадающие российские объемы постепенно замещают новые поставщики, демпфер доходов истончается. Если энергетический рынок не подвергнется новым потрясениям, весьма вероятно, что именно теперь Россия столкнется с теми эффектами санкций, которые были компенсированы кризисной конъюнктурой энергетического рынка в 2022–2023 годах.